2019年，特斯拉落户上海临港之时，中国新能源汽车行业粗略从没思过这家企业能够对产业链酿成如斯大的推能源。

短短几年时辰，以特斯拉为代表的一批新能源汽车企业扶植了一众原土供应链企业，让中国新能源汽车零部件供应商分享时期红利。其中就包括上海友升铝业股份有限公司(以下简称“友升股份”)。

这家靠着保障杠、门槛梁等一系列车内铝合金成品起家的公司，也恰是依靠新能源汽车原土供应链的强势拉动，一谈走到了IPO的门前。

日前，友升股份在二次递表之后，顺利过会。

看成一家圭臬的硬件供应商，友升股份所提供的居品自身并不像其他中枢零部件相同具备高度的时期含金量，而是凭借与车企高度绑定的定制化居品，完好意思了一定时期内订单的锁定。

从2022年运行，特斯拉成为友升股份的第一大客户，在其营收中的占比一度已跳跃20%。

而在营收与界限扩大的背后，友升股份研发进入的增幅远不足营收的增速，研发用度率逐年裁汰。

另一方面，这家耽搁在上市门槛前多年的企业，其毛利率甚而比咫尺行业内多家头部企业还要高。在前后时隔两年的招股书中，甚而存在多处数据“打架”的基础问题。

不论从何角度看，友升股份似乎关于上市齐过于殷切。

在汽车行业内卷的今天，时期实力是产业链上扫数企业的共同话题。在研发进入告急、单一大客户依赖枢纽下，友升股份谋求上市，只是只是挑战的运行。

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年入40亿，现款流仍告急

公开贵府自满，友升股份竖立于1992年，是一家集瞎想、坐褥、销售干事于一体的老牌铝合金汽车零部件坐褥企业。

竖立于上海青浦的友升股份，前身是友升有限，是一家由徐泾工业公司、友升太平洋好意思国共同出资建造的中外合伙有限包袱公司，注册老本为400万好意思元。

2002年运行，如今的实控东谈主罗世兵运行走上舞台，成为友升有限的总司理和董事长。直至2006年，经由数轮股权腾挪和轮转，罗世兵从高管升级为友升有限的惟一大推动。

具体业务上，公司的居品主要聚焦轻量化铝合金汽车零部件界限，包括门槛梁系列、电板托盘系列、保障杠系列、副车架系列等。

其中，门槛梁系列占据营收的“大头”。2022年-2024年(以下简称“讲明期内”)，门槛梁在收入组成中占比区分为40.58%、40.87%和48.9%，增长势头显着；电板托盘系列的比例也有所增长，从2022年的20.45%增长至2024年的29.77%。保障杠系列和副车架系列占比相应减少。

友升铝业招股书自满，讲明期内，其买卖收入区分为23.50亿元、29.05亿元和39.50亿元；包摄于母公司扫数者的净利润区分为2.33亿元、3.21亿元与4.05亿元，呈现稳步上升态势。

但在净利润上升的同期，公司的营运资金却并不充裕，甚而不错用“少得恻隐”来面孔。

数据自满，2022年-2024年，友升股份谋划活动产生的现款流量净额区分为4911.6万元、3802.24万元和-2.53亿元。

在业内东谈主士看来，看成一家年营收近40亿元的企业，如斯薄弱的现款流，不由地涌现了公司较低的抗风险材干。

钞票欠债率方面，讲明期内，其钞票欠债率区分为50.57%、47.69%和52.98%，2024年钞票欠债率上升主要系公司通过短期借债融资扩大谋划界限所致。

而看成一家高度依赖原材料铝的企业，原材料价钱波动带来的营收和利润风险也相对较高。

友升股份示意，讲明期内公司采购的铝水、铝棒、铝型材料等原材料总共占采购总和的比重区分为77.96%、76.23%和71.64%，虽然有所裁汰，然而占比保管在七成傍边。以2024年为例，要是原材料铝价飞腾3%，则径直影响总利润的10.78%傍边，可见其敏锐性。

更为强大的是，看成普及居品上风的要津标的，友升股份的研发用度占比也呈现了显着的下滑趋势。

从单纯的研发用度来看，讲明期内，其研发进入从0.86亿元增多至至1.21亿元，但远不足营收的增长速率。研发用度率也一谈走低，由3.67%下滑至3.06%。

这关于一家将我方定位为定制化居品提供商的企业来说，居品的时期上风并不显着，尤其是在扫数这个词新能源汽车界限的时期“武备竞赛”中，莫得更高时期价值的居品，证据不具备竞争上风。

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特斯拉托举，大客户浓度高

事实上，在新能源汽车产业链束缚跃迁的时刻，若何完好意思与主机厂的深度互助与绑定，是上游供应商、尤其是结构件企业保证竞争力的要津。

招股书自满，讲明期内公司对前五大客户的销售收入区分为12.35亿元、15.21亿元和20.44亿元，在公司营收中占比区分为52.55%、52.37%和51.75%，终年踏确凿占比一半以上。

公司主要客户则包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、宁德时期、北汽新能源、赛力斯、宁德时期等厂商。

与其他零部件供应商稍显不同的是，友升股份的标的客户不单是是主机厂，更包括零部件供应商，比如宁德时期、华域汽车等。

在谋划阵势上，友升股份主要袭取以销定产的阵势，字据客户的调遣料想妥当进行备货。这意味着，客户群体相对踏实的同期，卑劣主机厂销量径直影响着友升股份的出货量和营收水平。

2020年，特斯拉负责进入友升股份的客户名单，尔后便蝉联讲明期内的第一大客户。

讲明期内，友升股份对特斯拉的销售收入区分为4.75亿元、7.04亿元、6.50亿元，占当期买卖收入的20.20%、24.23%、16.44%。

除此以外，蔚来汽车也衔接出咫尺前五大客户的名单中，讲明期内，蔚来汽车区分以2.62亿元、2.32亿元、2.93亿元的采购量，位列大客户的第二、第三和第五位。

2024年，宁德时期也以4.15亿元的采购量，在友升股份确当期收入中占比10.5%。

在风险教导中，友升股份止境提到，公司对外采购时结算样式以预支为主，而在与下旅客户结算时频繁有一定的账期。公司业务高速发延期，会使得谋划活动现款需求较大。

据悉，公司与主要客户信用期一般为开票后60日至90日内付款，商酌到开票结算周期一般约为一个月，因此销售至回款合座周期约90日至120日。

在回款周期阵势下，讲明期内，公司应收账款余额从6.98亿元激增至13.53亿元，占营收比例从29.71%升至34.25%，坏账准备余额从3580.39万元增长至6970.15万元，应收账款盘活率也从3.87降至3.44。

在如今行业竞争时局加重的情况下，踏实的客户群体天然强大，但单一的大客户下，例必会导致回款周期慢慢。依赖单一大客户，也变成了双刃剑。

数据自满，特斯拉2025年前5月在华销售新车20.32万辆，同比下滑7.7%。据华创证券料想，特斯拉2025年行家销量或为160.4万辆，同比下滑10%。

3

最强财务总监转头，一切为了上市

仔细查阅友升股份的招股书，不错显着感受到这家公司上市的决心。

早在2021年，友升股份就曾初度向证监会提交过上市肯求。彼时，公司盘算召募资金6.325亿元，主要用于年产800万套高端铝合金汽车零部件(一期)和补充流动资金(1.06亿元)。

但时隔一年，友升股份就以“急需筹集资金推论产能，出于策略发展商酌，拟通过增资扩股体式进行融资，完成产能布局”为由，牵记了上市肯求，首度递表以失败告终。

2023年12月30日，友升股份再次进取交所提报上市肯求，并于2024年1月进入已问询情状。

本次IPO，友升股份拟召募资金24.71亿元资金，主要投向“云南友升轻量化铝合金零部件坐褥基地神情(一期)”和“年产50万台(套)电板托盘和20万套下车体制造神情”两个神情，并补充流动资金5亿元。

两年时辰，友升股份上市召募资金成倍增长的同期，财务数据却并不一致，甚而有些“浮浅”。

在2021年版块招股书中，友升股份2020年度营收为81262.2万元，净利润为6042.1万元。但到了2023年版招股书中，友升股份2020年度营收则降为81091.04万元，净利润则变为5604.84万元。

此外，谋划性现款流上也存在朝秦暮楚的情况。

对此，上交场所首轮问询中条目友升股份列示本次报告与上次报告的主要信息走漏相反情况及原因。对此，友升股份在回应函中示意，公司基于严慎性原则袭取追想重述法对2020年度和2021年度财务报表波及的司帐过失进行矫正，本次过失矫正事项还是公司董事会和推动大会审议通过。

在这次IPO前，友升股份前财务总监施红惠也再度转头。值得预防的是，在施红惠此前离任友升股份后，友升股份的财务总监一职空白。

施红惠两度入职友升股份，友升股份在IPO的要津时刻不仅再次聘用施红惠回公司任职，何况还委任其担任更为强大的董秘职位。

而这位财务总监也如实有过东谈主之处。从2015年-2024年，施红惠在拟登陆上交所的三家IPO公司先后担任财务总监，前两家还是顺利上市，如今友升股份也还是顺利过会。

如斯，足见友升股份关于上市所作念的准备与渴慕。

但从其咫尺的营收结构来看，中枢客户拓展材干欠安、依赖大客户的情况，粗略也在“透支”这家企业畴昔的发展后劲。

往日30年，这祖传统的结构件企业踩中了新能源汽车快速发延期，但跟着行业参与者的增多，以价换量成为常态，若何保证企业的永恒发展，才确凿稽查这家企业的内功。

“一朝新能源主力阛阓增长失速，或客户策略治愈超出预期，友升股份的事迹将会出现大幅的治愈与变化，单一业务让其客户逼近度高的同期，也涌现了其较低的抗风险材干。”上述行业东谈主士示意。

不论何时，相反化居品材干和最初的时期居品，齐是赛谈中头部企业掌抓阛阓的要津。

如今，特斯拉等企业虽能够托举起这个40亿营收帝国，但友升股份也并非无可替代。当特斯拉2024年销量出现十年首跌、国内新能源内卷加重体育游戏app平台，依赖头部客户的友升股份也正站在转型的十字街头。